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【雅阁珍珠白外观图片】雅阁

2019-04-24 09:01
作者:蒯剑 王芳 马天翼
来源: 东方证券

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百度 近年来,成都坚持以供给侧结构性改革为工作主线,以质量变革、效率变革、动力变革为基本路径,横向讲协调、纵向讲渐进,多搞小切口,点线面结合完善体制机制。

  公司发布2018年报。

  核心观点

  面板价格下滑影响业绩,份额持续提升;18年营收971亿元,同比增长4%,归母净利润34亿元,同比减少55%。液晶面板价格18全年维持下行态势,对公司产品价格和毛利率造成影响,但营收仍实现正增长,体现了公司五大主流产品市场占有率的持续提升,并已全面达成全球第一。同时公司持续加强技术研发投入,18年投入研发费用50亿元,同比增长59%,确保在液晶显示、柔性OLED、智慧物联、智慧医工等领域的前瞻性和领先性。

  液晶面板领先地位稳固,长期获利前景乐观:19上半年供给新增产能有限,供需阶段性企稳,自一季度以来中小尺寸TV面板价格反转趋势有望进一步持续;当前液晶面板仍处于供过于求大周期,随年中海外大厂转线、年底国内新增产能爬坡逐渐到位,有望初现周期性反转迹象。公司TFT-LCD产品经过多年持续深耕积累,已成为全球绝对领先者,出货量及份额持续增长,产线布局完善、产品结构合理,合肥10.5代线爬坡进展顺利,未来伴随TV大尺寸化、高清化发展趋势,获利前景乐观。公司在下行周期持续抢占份额,价格反转时有望获得更大业绩弹性。

  柔性OLED有望突破韩国厂商垄断:公司成都柔性OLED产线良率已达较高水平,去年一线品牌客户出货量突破270万片,今年初为国内大客户折叠屏新机批量供货,并进一步开拓客户,19年柔性OLED出货量有望显著提升,同时绵阳、重庆、福清三条新建柔性OLED产线将于近三年陆续量产,四条线规划192k的月产能将跃居全球第二,长期受益于OLED发展趋势。

  财务预测与投资建议

  我们预测公司19-21年EPS分别为0.14、0.18和0.25元(原预测19-20年EPS分别为0.39和0.50元,下调原因为18年面板价格下滑幅度较大及OLED出货不达预期),根据可比公司,给予公司19年33倍PE估值,对应目标价为4.62元,维持买入评级。

  风险提示

  液晶面板价格波动的风险;柔性OLED进展不达预期。

  

(文章来源:东方证券

(责任编辑:DF358)

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